张成思
- 作品数：138 被引量：3,583H指数：29
- 供职机构：中国人民大学财政金融学院更多>>
- 发文基金：国家社会科学基金教育部人文社会科学重点研究基地度重大研究项目中央高校基本科研业务费专项资金更多>>
- 相关领域：经济管理文化科学军事政治法律更多>>
- 中国实业部门金融化的异质性被引量：130
- 2019年
- 本文基于实业和金融两类投资组合模型的构建,重点考察不同所有权性质和不同行业企业的金融化驱动机制是否具有异质性,并探究不同类别金融投资对应结果的差异性特征。实证结果与已有研究以及传统印象并不一致:我们发现,风险规避是中国非国有企业和制造业企业金融化的显著驱动因素,而国有企业和非制造业企业则不存在这一特征;同时,非制造业企业的金融投资主要由收益率差驱动,而在其他企业样本中均没有证据显示追逐利润是企业金融化的推动因素。不同企业样本的融资约束、杠杆率、成长性、流动性水平以及资产质量等因素对企业金融资产占比的影响也存在显著差异。进一步区分企业金融投资中货币和非货币类金融资产的不同特性并考虑企业的长期股权投资,结果表明货币类金融资产和非货币类金融资产的驱动机制存在明显差异:对于货币类金融资产投资,国有企业主要受资本逐利因素推动,其他企业则未体现这一特征;对于非货币类金融资产投资,非国有企业、制造业和非制造业企业均受到风险因素驱动,而国有企业则不受影响;将企业长期股权投资纳入金融资产后结果则未产生明显差异。
- 张成思郑宁
- 关键词：金融化金融投资投资组合
- 全额信贷的历史回顾与启示
- 2012年
- 全额信贷是指国营企业的全部流动资金经有关部门核定后,由人民银行用信贷方式统一提供的办法。这是我国在改革开放初期,探索经济管理体制改革过程中施行的流动资金管理方式,用来取代国营企业的流动资金由财政部和银行"分别供应、分口管理"的办法。在当时高度集中的计划经济体制下,由于国家财政资金短缺,无法承担大规模投资和执行宏观经济调控的主要任务,不得不在大量赤字的压力下实行企业流动资金全额信贷。全额信贷的推行以及随之出现的一系列问题,对新形势下宏观经济管理和决策具有重要启示。
- 张成思刘泽豪
- 关键词：国有企业银行宏观经济
- 善言为贤：货币政策前瞻性指引的中国实践被引量：28
- 2017年
- 尽管前瞻指引货币政策效果在学界仍存争议,但其已成为部分国家央行政策工具箱中一项重要工具。本文对前瞻指引货币政策的基本内涵及政策有效性进行分析,发现我国央行具有隐性前瞻指引特征,随后分别利用几种前瞻指引货币政策有效性度量指标对我国央行前瞻指引行为进行测度。实证结果表明,前瞻指引货币政策的实施产生了显著效果。从实践角度来看,作为提高央行透明度的一种预期管理方式,我国央行所实施的前瞻指引货币政策显示出提高货币政策效力、减少市场波动等诸多政策效应。在此情况下,央行通过加强主动沟通和提高透明度等方法提高对预期的管理效果,提高政策效力;加大指引力度和创新指引方式,可以向市场传达更清晰的货币政策信号,以加强前瞻性货币政策效果。
- 张成思计兴辰
- 关键词：货币政策预期管理
- 基于多变量动态模型的产出缺口估算被引量：19
- 2009年
- 本文运用多变量动态模型系统下的Beveridge-Nelson分解方法和贝叶斯Gibbs抽样估计,估算了1985年1季度至2008年2季度期间中国的产出缺口,并且与传统的单变量估计方法测算的结果在统计属性和对货币政策调节的预测效果方面进行了比较。实证结果表明,不同产出缺口的统计属性存在差别,并且只有基于多变量系统测算的产出缺口对货币政策具有显著预测效果。这说明多变量模型估计出的产出缺口更全面地考虑了经济产出与其他相关变量的互动效应,含有的信息更为丰富,从而对宏观政策调整具有更重要的参考价值。
- 张成思
- 关键词：产出缺口动态模型贝叶斯估计货币政策
- 中央银行公告与资产价格反应——基于双因素模型的实证分析被引量：4
- 2015年
- 本文以中国人民银行的书面公告为研究对象,分析公告对股票和债券市场资产价格的即时影响以及预期引导效果,并检验单因素模型是否足以描述公告产生的利率冲击。分析发现,对于中国市场,单一变量——市场基准利率变动——不足以描述央行公告的利率冲击,而需要两个因素来实现。为此,本文使用主成分分析法,获得即时因素和预期因素,通过两个因素来分别分析市场对公告的即时反应和预期反应。通过研究双因素模型的估计结果,我们发现股票市场和债券市场对人民银行公告都有显著的即时反应,且反应方向与公告的利率目标调整方向一致,即公告具备正确引导市场价格即时变动的能力。但另一方面,尽管债券市场价格对公告有较长时间的显著反应,反应方向显示人们会预期货币政策朝市场原始预期的方向回归,即大部分公告不具备引导市场长期预期的能力,公告中不符合市场预期的信息对市场的影响被认为是暂时的。
- 张成思陈紫琳
- 融资约束与实体企业金融化被引量：36
- 2020年
- 本文构建了纳入融资约束的实体企业投资组合选择模型,以刻画融资约束下实体企业的金融和实业两类资产的投资组合选择决策.理论模型表明,实业投资的相对风险大小、金融资产收益率与负债利息率之差以及固定资产收益率与负债利息率之差均会影响融资约束企业的金融资产投资占比,前两者表现为正向推动,后者表现为负向抑制,并且金融资产收益率与负债利息率之差的正向影响大于固定资产收益率与负债利息率之差的负向影响.本文使用1998年~2009年中国非上市实体企业作为样本进行实证研究,结果与理论模型相一致.本文理论模型和实证结果都表明,金融资产收益率的上升比固定资产收益率的下降更能够推动融资约束企业的金融化.
- 周弘张成思唐火青
- 关键词：投资组合金融资产融资约束
- 现代中央银行制度建设的逻辑被引量：1
- 2020年
- 从字面上理解,现代中央银行制度的内容非常宽泛,可以包含央行的职能体系、法规制度及政策调控体系等诸多问题。在党的十九届四中全会通过的《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》中,对现代中央银行制度建设的内容给出了具有针对性的阐释:建设现代中央银行制度,完善基础货币投放机制,健全基准利率和市场化利率体系。
- 张成思
- 关键词：中央银行制度基准利率市场化利率若干重大问题
- 现代中央银行制度下的金融基础设施体系建设路径被引量：4
- 2023年
- 金融基础设施服务体系是现代中央银行制度的重要组成部分。金融基础设施是金融市场参与机构之间,被用于清算、结算或记录支付、证券、衍生品或其他金融交易的多边系统,为金融活动提供基础性公共服务。由于金融基础设施服务处于金融交易的中后环节,其功能和风险长期以来没有得到足够的重视。在《金融市场基础设施原则》被确立为国际标准之后,中国人民银行积极开展金融基础设施统筹监管工作。因此,有必要梳理金融基础设施的相关文献和国际标准,然后辨析在现代中央银行制度下中国金融基础设施的种类、机构和功能。为了使中国的金融基础设施体系更好地服务于现代中央银行制度,未来的建设路径需要解决监管、结构和业务三方面的问题,包括明确监管职责分工并加强国内外协作、促进治理安排和行业结构多元化以及围绕市场化利率体系完善业务布局。
- 张成思尹学钰
- 人民币升值同中国通货膨胀的关系研究被引量：2
- 2012年
- 随着中国外汇制度的不断改革,人民币汇率变化同通货膨胀的关系一直是金融领域的热点话题。本文首先总结前人研究成果、通过理论分析阐述了汇率变化对物价水平的影响,即本币对外升值,物价下跌,反之则上涨。在此基础上,本文选取了中国近年的实际数据,通过描述统计分析两经济指标的内在联系。在剔除了非预期因素带来的影响并对数据进行了平稳性检验后,本文利用格兰杰(Granger)检验判定两指标的因果关系,并对二者进行回归分析。计量分析表明,人民币升值确实在一定程度上和通货膨胀程度有负相关关系。即使这样,政府当局在制定政策治理通货膨胀时,不能一味运用本币升值的手段,还应注意采取其他各种政策组合,以期收获满意的效果。
- 张成思唐兆丰
- 关键词：国际金融人民币汇率通货膨胀ADF检验GRANGER检验
- 中国出口厂商依市定价行为研究被引量：2
- 2015年
- 本文从总体、行业以及地域三个层面对我国出口厂商的依市定价行为进行实证研究。结果表明,就总体层面而言,我国出口厂商确实存在依市定价行为。而从行业层面的实证结果看,不同行业出口厂商依市定价行为之间差异较大。其中资源密集型行业,如矿产品业、木制品行业的出口厂商依市定价程度最弱,定价能力较强;技术及资本密集型且加工程度较高的行业,如机电制造业、运输设备制造业的依市定价程度次之;劳动密集型且加工程度较低的行业,如橡胶、塑料制造业的出口厂商依市定价程度最高,定价能力最弱。地域层面的实证结果表明,我国出口厂商在对不同贸易伙伴出口时的依市定价行为同样存在差异,且对主要贸易伙伴的依市定价程度相对其他非主要贸易伙伴较弱。
- 张成思张国斌曾慧
- 关键词：出口价格汇率
